门槛再度提高 房企“回A”长路漫漫

近几年来，包括富力、首创、万达、恒 大等在内的不少房企通过不同方式掀起回归A股的潮流，但是内地资本市场对于房地产开发企业的门槛和要求从未有过根本的松绑，且愈发严苛。近日，IPO（首次公开募股）再出新政，企业被否后三年内不能筹划重组上市。

在业内人士看来，无论是IPO还是借壳， 2018年房地产在调控依旧从紧、融资渠道全面收紧的背景下，房企的“回A”之路将会更加艰难，特别是在上述两种方式不能同时进行的前提下，或将有部分房企出现主动申请中止审查的情况。

“回A”门槛再度提高

一度，不少房企的IPO审查进入“反馈阶段”让市场认为冰冻七年久的房企内地IPO将开闸，但事与愿违。

去年4季度以来，中国证监会发行审核委员会（简称“发审委”）“亮剑”IPO，开启严审风暴，直接的结果是，IPO申请通过率急速下降，主板成为重灾区，通过率仅超四成。

光大证券投行质控总部陈思远曾发文表示，发审委一直延续下来的审核逻辑有一个突出的行业性特征判断，也即在国家大势和行业总体监管背景下，医药、农业、游戏、涉及房地产业务等都不会成为受到审核欢迎的行业，房地产行业不受欢迎主要由于相关监管政策的严格。

据中国证监会最新公布的《发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况》显示，截至2018年2月22日，证监会受理首发企业438家，其中，已过会27家，未过会411家。未过会企业中正常待审企业404家，中止审查企业7家。其中，在“涉房”企业中万达商业地产、富力地产、同策房产咨询、金辉集团、首创置业等继续保持“已反馈”状态。按照申报企业排序，分别位列77、78、79、80、86名。

据新京报记者观察，去年，IPO排队的房企中，万达商业地产一度以第55位的顺序排在第一位，但此后却在50名到60名之间徘徊了4个多月，而最新的排位则是77位。显而易见，房企的IPO目前处于停滞阶段。

无独有偶，2月23日，中国证监会在其官网发布了《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》，明确IPO被否后企业参与上市公司重组交易的监管标准，其中，对于重组上市类交易（俗称借壳上市），证监会称企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。

企业在IPO被否决后3年内禁止借壳上市，也就是说，企业想一手IPO、一手借壳的上市路径将行不通了。

或将主动申请中止审查

事实上，IPO停滞不前，借壳也遭遇史上最严“借壳新规”。万达商业地产私有化后首选借壳方式回归A股，但是并未成功，转战IPO排队已近三年。恒 大希望重组深深房实现地产业务在内地的借壳上市，目前虽然完成了三轮战投，但是“回A”仍没具体时间表。再看成功“回A”的复星地产，虽然以借壳豫园的方式，但是重组方案遭遇三度调整，才惊险过关。

在业内人士看来，虽然两种方式都比较难，但相对来说借壳会容易些。尽管如此，富力地产、首创置业这些“老将”仍选择IPO的方式，并在这条道路上已经长跑10余年。

在协纵策略管理集团创始人黄立冲看来，IPO对已满足上市要求的企业是最好选择，上市和集资可一步到位，而借壳融资规模有限，往往不能一次性解决房企资金饥渴的问题，且借壳成本比IPO更加昂贵。